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天風研究

26年1月以來延續25年12月末上漲行情，上證指數接近4200點，再創階段新高，港股開年也迎來一波脈沖式行情，25全年我國GDP達成140萬億元目標，同時多項經濟數據也印證出國內宏觀基本面企穩向好。從資金層面來看，兩市成交額持續攀升，偏股型公募新發份額回落，存量股票型ETF申購資金大幅凈流出，但兩融資金則大幅凈流入，與前者形成分化，靜待ETF資金的新一輪動向，以及春季第二階段的行情，同時也需重點關注3月全國兩會的宏觀政策預期和25年報的微觀基本面預期。

(資料圖片僅供參考)

微觀流動性整體：兩融資金大幅凈流入，南向資金重新凈流入。

本期資金供給合計667億元，資金需求1417億元，整體對于市場凈流出750億元。1）偏股型公募新發份額回落；2）兩融資金大幅凈流入；3）南向資金重新凈流入。

偏股型公募新發：發行規模回落。

本期偏股型公募新發份額為203.56億份，相較于上期256.31億份變化-20.58%，本期新發份額較上期有所回落。其中最近一周新發規模為133.63億份，位于過去三年的79.40%分位。就2022年以來周度分位數來看，最近兩周分別處于54.40%和81.20%分位。

北向資金：成交活躍度上升。

截至26年1月18日，北向當周成交額占全A周成交總額比例為12.92%，較上一期的11.88%增加1.04pcts，北向資金活躍度較上期有所回升。同時本周北向資金成交額較上期、上周分別增加192.57%、增加22.61%。

兩融資金：兩融大幅凈流入。

截至2026年1月18日，市場融資余額為27054.52億，持續突破新高，融券余額為171.04億，整體占全A流通市值比例為2.66%，兩融交易額占全A成交額比例為11.27%。本期兩融表現為凈流入1，899.49億元，較上期的凈流入375.37億相比增加406.04%。當前兩融規模凈流入繼去年8月后再度創階段新高，表明市場投資情緒處于較熱階段，兩融交易額占A股成交額比重超過11%，反映當前兩融資金參與度持續升高。

存量股票型ETF：申購規模轉為凈流出。

本期存量股票型ETF凈申購額為-1，436.26億元，相比于上期的312.25億元凈申購額，股票型ETF近期申購由凈流入轉為凈流出。

股權融資：融資規模上升。

以發行日統計，本期股權融資規模718.83億元，上期IPO+再融資整體募資規模558.48億元，本期較上期整體募資規模上升，環比增加28.71%。

產業資本：凈減持規模走闊。

本期產業資本表現為凈減持315.41億元（增持52.71億元，減持368.12億元），上期凈減持174.42億元（增持59.51億元，減持233.93億元），本期大股東持續凈減持。

限售解禁：本期解禁規模回落。

本期限售解禁市值為2，138.77億元，相比于上期2，494.32億元減少14.25%，A股解禁規模近期下滑。未來兩周預計解禁868.84億元，其中以電力設備行業未來兩周解禁壓力最大，預計解禁267.55億元。

南向資金：近期重新凈流入。

本期南向資金凈流入383.12億元，相比于上期凈流出11.04億元變化394.17億元，由凈流出轉為凈流入，近兩周整體呈現資金持續凈流入狀態。一方面，國內經濟基本面穩步修復，2025年GDP增速順利達成預期目標；25年12月制造業PMI重返榮枯線之上，PPI同比降幅進一步收窄，多重數據共振印證宏觀經濟企穩向好。另一方面，年初港股市場迎來多家AI科技股集中IPO，A股端AI應用主題與有色板塊的亮眼表現，與港股相關概念股形成聯動效應，驅動港股走出開年以來的脈沖式上漲行情。

風險提示：宏觀或貨幣政策出現超預期收緊，股市流動性出現超預期變化，客觀數據對股價變動解釋能力有限，數據測算誤差。

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