財通證券發布研報稱，百勝中國（09987）同店保持韌性增長，門店持續擴張，態勢保持向上。該行認為公司具備長期領先的規模、品牌影響力和行業管理能力、數字化能力。該行預計2025-2027年公司歸母凈利潤分別為9.2/9.91/10.57億美元，對應PE分別為19X/17X/16X，維持“增持”評級。
財通證券主要觀點如下：
【資料圖】
公司公布RGM3.0戰略
公司在投資者日上公布RGM3.0戰略，繼續聚焦韌性、增長、護城河三大核心維度，秉持“創新與提效”雙輪驅動策略，采用“前端分層，后端聚合”的發展理念。即在前端通過多品牌組合與多元化產品線，覆蓋廣泛消費場景與客群；于后端通過跨門店、跨地區的資源共享與整合提升效率，構建更強協同效應。
加速門店網絡擴張
截至3Q2025全國門店17514家，較2024年凈新增門店1119家。公司公布未來五年門店的增長目標：穩步推進2026年門店總數達2萬家的目標；2028年門店總數增加至超過2.5萬家；到2030年門店總數力爭突破3萬家。在加盟店上，2025年肯德基與必勝客凈新增門店中加盟店的占比分別達到40%-50%和20%-30%，公司計劃未來幾年在目標范圍內逐步提高加盟比例。
股東回饋計劃
截至3Q2025，公司在前九個月向股東回饋了9.5億美元，并預計2025年全年股東回饋為約15億美元。在2024年已向股東回饋15億美元的基礎上，2025年至2026年間公司目標向股東回饋30億美元。而自2027年起，將約100%的自由現金流，扣除支付給子公司少數股東的股息后全部回饋給股東。
肯德基目標利潤跨越百億
肯德基前九個月凈新增992家門店，到2028年，公司計劃門店總數將增加約三分之一至1.7萬多家，并在經營利潤上力爭突破人民幣100億元，成為國內首個跨過該里程碑的餐飲品牌。
必勝客目標五年內利潤翻倍
必勝客前九個月凈新增門店298家。未來三年，必勝客計劃每年凈新增門店超600家，到2028年門店總數跨過6000家大關，目標在2029年將經營利潤較2024年翻一倍。
拉瓦薩咖啡高線城市加速擴張
拉瓦薩咖啡優化門店模式提升門店經濟效益，并通過本土化支持菜單創新、豐富餐食組合，以推動增長。未來三到五年，拉瓦薩咖啡計劃在一線城市與部分二線城市加速擴張，目標于2029年實現門店數超過1000家，零售銷售額達6000萬美元。
風險提示：宏觀經濟波動、食品安全、原材料價格上漲等。
