來源：證券時報
在科技行情的虹吸效應下，昔日火熱的微盤策略正在持續承壓。
Wind數據顯示，截至6月26日，萬得微盤指數已經從高點回撤超23%，年內收益率-7.2%，金元順安元啟、諾安多策略、中信保誠多策略等知名微盤策略基金年內收益告負，部分熱門產品甚至已經放開限購。
【資料圖】
曾經以分散持倉、對沖大盤著稱的微盤策略卻遭遇深度回調，曾經的“網紅神基”也跌下神壇，微盤策略失效了嗎？多位業內人士表示，本輪微盤策略回調并非其底層投資邏輯遭到破壞，而是在存量博弈環境下，資金向科技主線集中帶來的結構性情緒擠壓。在當前估值已大幅調整的背景下，微盤策略的下行空間相對有限，左側布局價值已逐步顯現。
微盤策略基金
凈值集體承壓
曾幾何時，微盤策略還是公募量化賽道上一道獨特的風景線，2025年，諾安多策略混合全年斬獲70.98%的收益率，微盤策略基金年度收益率集體突破40%，在資金蜂擁下，微盤策略基金集體限購，從100萬元到2萬元再到5000元，直至今天，一代“網紅神基”金元順安元啟仍在暫停申購。
但進入2026年，尤其是二季度以來，科技行情的虹吸效應正在讓微盤策略持續承壓。Wind數據顯示，采取微盤策略的公募基金今年收益集體告負，截至6月25日，諾安多策略A、金元順安元啟、浦銀安盛增長動力A、中信保誠多策略A、建信靈活配置A等近10只微盤策略基金年內跌幅超5%。
中信保誠多策略基金經理王穎認為，今年以來，小微盤策略整體表現不佳，主要原因是近期市場呈現較強的結構性行情，小微盤板塊作為市場流動性相對較差的板塊，在強大的虹吸效應和資金的連鎖反應下，表現承壓。
“從歷史回測來看，量化技術能夠在微盤板塊提供一定的交易收益，但是在今年強結構行情下，很多長期有效的量化策略和因子也表現不佳，出現快速回撤的現象。”王穎表示。
匯安基金量化投資部負責人、基金經理柳預才表示，本輪調整并非小微盤底層投資邏輯發生破壞，而是存量市場資金再分配帶來的階段性情緒沖擊，核心分為兩層資金壓力：
第一是全市場主線資金虹吸效應。5月以來，市場資金高度集中單一主線賽道，市場半數左右小微盤成交額由量化增配類產品貢獻，主線持續跑出超額收益時，量化管理人被動減持微盤、切換持倉，形成持續性拋壓，疊加5月中下旬微盤主題公募、私募產品集中贖回，集中賣出行為進一步放大了指數陰跌走勢。
第二是小微盤自身流動性天然短板。微盤個股日均換手極高，萬得微盤股指數表觀年化收益亮眼，但指數每日再平衡帶來交易摩擦損耗巨大，資金進出對小盤股股價擾動遠大于大盤標的；即便6月下旬指數單日大跌超3.7%，成交并未同步放量，說明恐慌拋盤基本出清，短期賣出壓力邊際持續衰減。
背后原因或是市場資金切換
值得一提的是，由于容量較小，微盤策略基金一直處于限購狀態，但近期，部分產品卻打開了申購大門。
6月15日，諾安基金公告，取消諾安多策略混合A、C份額全部銷售渠道的大額申購(含定投)、大額轉換轉入業務限制。而在去年，該基金的單日申購限額一度低至5000元。其余產品也陸續放寬限購，比如中信保誠多策略的限購金額由最低時的1000元逐步上調100萬元。
有業內人士透露，部分投資者將本輪回調對標2024年初的微盤股踩踏行情，擔憂本次行情復刻當年走勢，所以進行了一定的贖回行為。
柳預才認為，2024年初調整根源是市場集中炒作退市悲觀預期，市場傳言上千家小盤企業集中退市，直接擊穿小微 “并購重組、估值修復”底層收益邏輯，但本次市場環境更貼合的2020年末至2021年初。“彼時核心資產持續單邊走強，萬得微盤股指數同期回撤約25%，大小盤收益形成巨大剪刀差，資金持續從小微流出、集中抱團大盤主線，和當前存量抽血結構高度相似。從歷史規律來看，每一輪主線行情熱度退潮后，流出資金都會回流深度回調的小微板塊，小微盤慢跌急漲特征顯著，短期下行空間相對有限。”
王穎認為，從資金角度看，市場結構性行情的愈演愈烈，直接邏輯正是市場資金的切換。資金流出對微盤產生了一定的壓制，但是同時，伴隨微盤板塊整體的調整，或仍有資金左側陸續布局。
進入高性價比區間
隨著微盤板塊的持續調整，雖然短期內仍承受著資金螺旋流出的壓力，但在不少機構投資者眼中，估值大幅回落后的微盤股已進入高性價比區間。
王穎認為，在單邊行情下，資金的螺旋式流出會對所有非主線板塊造成擠壓。但是長期來看，微盤策略的底層邏輯并沒有發生變化，建議投資者在左側適當控制倉位，等待右側行情的出現，是相對更為理性的做法。
柳預才建議，希望布局小微盤策略的投資人可以結合小微盤“慢跌急漲、精準擇時難度極高”的固有特征，采用倒三角形分批建倉，在指數急跌階段加大買入力度、行情反彈階段減少加倉，依靠分批買入熨平小微高波動特性，切忌一次性滿倉抄底。
“空倉或者低倉位投資者，當下可以開啟逐步分批建倉，指數自高點回撤接近20%，從長期收益維度看配置價值明顯提升，無需嚴格等待右側放量信號，分批布局平滑擇時失誤風險；已有持倉、尚未達到目標配置比例的投資者，建議繼續觀望等待，如果主線資金明顯流出、小微指數放量企穩的右側信號出現再加倉；而滿倉持有人，不建議在當前位置贖回，小微反彈速度快，短期深度下跌后往往快速收復失地，當下割肉性價比極低。”柳預才建議。
