2025年上半年，珍酒李渡營(yíng)收利潤(rùn)雙降，旗下四大品牌銷(xiāo)售全線承壓
投資時(shí)間網(wǎng)、標(biāo)點(diǎn)財(cái)經(jīng)研究員 李路
自2023年在港交所上市成為“港股白酒第一股”和“中國(guó)醬酒第二股”后，珍酒李渡集團(tuán)有限公司（下稱珍酒李渡，06979.HK）股價(jià)持續(xù)震蕩，期內(nèi)曾觸及12.5港元/股高點(diǎn)，也曾觸碰5.4港元/股低點(diǎn)。今年8月公司股價(jià)呈現(xiàn)出單邊上行趨勢(shì)，進(jìn)入9月后開(kāi)始轉(zhuǎn)頭向下。
(資料圖片)
股價(jià)變動(dòng)背后，2025年上半年，珍酒李渡也交出了上市以來(lái)最差半年報(bào)，不僅業(yè)績(jī)首次雙降，旗下四大品牌銷(xiāo)售全線承壓。
業(yè)績(jī)報(bào)告顯示，上半年，公司實(shí)現(xiàn)營(yíng)收24.97億元，同比下滑39.6%；歸母凈利潤(rùn)5.75億元，同比減少23.5%。雖然歸母凈利潤(rùn)跌幅小于營(yíng)收跌幅，但也并非得益于成本控制，財(cái)報(bào)顯示，2024年上半年，公司發(fā)生以權(quán)益結(jié)算的股權(quán)激勵(lì)費(fèi)用2.66億元，而2025年同期僅為3843萬(wàn)元，減少2.28億元，若剔除這一變量，盈利下滑幅度與營(yíng)收基本持平。珍酒李渡方面則將上半年的業(yè)績(jī)情況，歸因于白酒消費(fèi)需求持續(xù)疲軟。
期內(nèi)，該公司核心品牌珍酒實(shí)現(xiàn)營(yíng)收14.92億元，較2024年同期的27.02億元減少12.1億元，同比下滑44.8%，營(yíng)收占比從2024年同期的65.4%降至59.7%。第二引擎李渡實(shí)現(xiàn)營(yíng)收6.11億元，上年同期為6.75億元，其平均售價(jià)從2024年同期的492千元/噸降至348.9千元/噸，同比大跌29.1%，體現(xiàn)出明顯的以價(jià)換量特征。區(qū)域品牌湘窖實(shí)現(xiàn)營(yíng)收2.77億元，較2024年同期的4.52億元同比下滑38.7%；開(kāi)口笑實(shí)現(xiàn)營(yíng)收0.81億元，較2024年同期同比大跌63.9%。
珍酒李渡2025年上半年按白酒品牌劃分的收入（千元，%）
數(shù)據(jù)來(lái)源：公司公告
市場(chǎng)需求下行的環(huán)境下，公司存貨規(guī)模迅速增長(zhǎng)，從2020年的17.37億元猛增至2024年的75.03億元，存貨周轉(zhuǎn)天數(shù)也從517天攀升至855天。高企的存貨規(guī)模不僅大量占用了企業(yè)的資金，還可能出現(xiàn)產(chǎn)品貶值、倉(cāng)儲(chǔ)成本增加等問(wèn)題。
此外，珍酒李渡也面臨與其他白酒企業(yè)一樣的價(jià)格倒掛問(wèn)題。以公司主力產(chǎn)品珍十五為例，官方建議零售價(jià)為500元，實(shí)際成交價(jià)卻一度跌至350元左右；高端產(chǎn)品珍三十建議零售價(jià)1888元，實(shí)際成交價(jià)卻腰斬至900元以下，價(jià)格倒掛幅度超50%，渠道利潤(rùn)空間被嚴(yán)重壓縮。這種價(jià)格混亂的情況影響了經(jīng)銷(xiāo)商的組成結(jié)構(gòu)，截至上半年末，珍酒李渡經(jīng)銷(xiāo)商數(shù)量減少516家，總數(shù)降至7119家。
珍酒李渡2025年上半經(jīng)銷(xiāo)商變化情況（家）
數(shù)據(jù)來(lái)源：公司公告
或?yàn)樵鰪?qiáng)經(jīng)銷(xiāo)商信心，9月7日，珍酒李渡宣布“萬(wàn)商聯(lián)盟”計(jì)劃第二季啟動(dòng)，這一行動(dòng)將一直持續(xù)至12月。公司表示，第二季的目標(biāo)瞄準(zhǔn)持續(xù)擴(kuò)圈，鏈接更多異業(yè)客戶，致力于構(gòu)建一個(gè)“團(tuán)購(gòu)賣(mài)酒的全國(guó)高速公路網(wǎng)絡(luò)” ，并通過(guò)整合各方資源實(shí)現(xiàn)優(yōu)勢(shì)互補(bǔ)，為聯(lián)盟商提供更廣闊的發(fā)展空間和更豐富的商業(yè)機(jī)會(huì)。
投資時(shí)間網(wǎng)、標(biāo)點(diǎn)財(cái)經(jīng)研究員了解到，“萬(wàn)商聯(lián)盟模式” 通過(guò)篩選具備團(tuán)購(gòu)能力的零售商，建立全國(guó)性網(wǎng)絡(luò)，優(yōu)化渠道管理。同時(shí)，公司通過(guò)持續(xù)推動(dòng)數(shù)字化轉(zhuǎn)型，應(yīng)用物聯(lián)網(wǎng)、人工智能等技術(shù)提升生產(chǎn)與運(yùn)營(yíng)效率。該模式最引人矚目的是“股票分紅權(quán)”，珍酒李渡希望能以此實(shí)現(xiàn)企業(yè)與聯(lián)盟商短、中、長(zhǎng)期利益協(xié)同，即短期靠賣(mài)酒盈利，中期持股共享權(quán)益，長(zhǎng)期借鑒“拉菲模式”，允許聯(lián)盟商轉(zhuǎn)讓經(jīng)銷(xiāo)權(quán)實(shí)現(xiàn)權(quán)益流通。這一模式的推行旨在應(yīng)對(duì)行業(yè)渠道價(jià)格體系惡化、經(jīng)銷(xiāo)商利潤(rùn)壓縮等問(wèn)題。
首季“萬(wàn)商聯(lián)盟”計(jì)劃應(yīng)是取得了不錯(cuò)的效果。據(jù)珍酒李渡介紹，5月至8月，該項(xiàng)目累計(jì)接待全國(guó)6400多名客戶考察，簽約聯(lián)盟商達(dá)2416家，1182家完成發(fā)貨；同時(shí)，萬(wàn)商聯(lián)盟計(jì)劃的持續(xù)推進(jìn)也讓公司新品“大珍?珍酒”在北京、河南、山東等30個(gè)省、212個(gè)城市熱銷(xiāo)，市場(chǎng)影響力不斷擴(kuò)大。按照公司管理層的說(shuō)法，公司希望把“大珍·珍酒”打造為“第二個(gè)飛天茅臺(tái)”，下半年絕大部分預(yù)算開(kāi)支也會(huì)向該產(chǎn)品傾斜。
在白酒之外，珍酒李渡還推出了超高端啤酒“牛市”，定價(jià)88元/瓶，瞄準(zhǔn)高端社交消費(fèi)市場(chǎng)。
這些動(dòng)作能否幫助珍酒李渡穿越行業(yè)深度調(diào)整周期？
投時(shí)關(guān)鍵詞：珍酒李渡（06979.HK）
