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作者 | 以有涯求無涯@雪球
導語：電池回收行業水很深也很渾濁，缺乏統一標準和長期連續可比數據是分析該行業的最大困難之一。

本文雖然盡量采用平均數或者中位數進行分析， 但也難以避免“ 潘長江和姚明的平均身高” 是否具有代表意義的世紀難題。 歡迎各位在評論區分享各自了解的行業信息， 更歡迎大家指出文章中的錯謬之處。 定義

1、 本文所稱“ 鋰電池廢料” 指退役以后無法被梯次利用只能被拆解、 破碎、 冶煉回收其中有價金屬的電池， 不包括極片和黑粉回收料。 如無特別說明， 本文所稱鋰電池廢料特指“ 廢舊523方形三元電池” ， 因為這款鋰電池廢料是SMM網站上三款有公開市場報價的電池廢料之一， 限于篇幅另外兩款等有空再分析。 2、 規模化回收指全國鋰電池廢料回收所生產的電碳、 工碳和粗碳的碳酸鋰當量合計超過1萬噸。 3、 電碳價格指亞洲金屬網、 上海有色網的月度平均價。 以 “ 廢舊523方形三元電池 ” 正式開始
2021年6月1日， SMM開始對廢舊523電池進行公開報價， 在最開始的半年時間里面， 以鎳鈷金屬計價的折價系數（ 以下簡稱“ 系數” ） 基本都在80%以下波動。 但是2021年12月之后， 系數開始撒丫子往上跑， 2022年2月24日突破100%， 2022年8月18日突破150%， 2022年11月4日突破200%， 最近雖有所回落， 也還是在187%。 系數低于100%的部分為回收廠商的“ 加工成本+毛利” ， 高于100%的部分就是回收廠商的虧損了， 他們莫不是瘋了？ 玄機就藏在報價機制上， 正如SMM關于廢舊523電池的標識“ 6%<Ni<11%,3%<Co<6%” 一樣， 報價只反映鎳鈷金屬的價值； 系數高于100%還能有成交， 說明廠商回收廢舊電池的鋰金屬價值能夠覆蓋額外成本。 那么，在2021年6月1日至2021年11月30日期間， 電碳價格從8.9萬元/噸上漲至20.35萬元/噸， 漲幅達到128.65%； 為什么系數基本都是在70%至80%的區間內， 并沒有隨著電碳價格上漲而上漲？ 最大的可能性就是： 在電碳價格低于20萬/噸時， 廢舊電池里面的鋰金屬沒有回收價值。 那么電碳價格到達什么位置的時候， 廢舊電池的里金屬回收才有價值呢？ 回答這個問題之前， 首先我們先要簡單做個數據處理。 仍然是以2021年6月1日至2021年11月30日期間， 這一時期系數相對比較穩定， 鎳鈷金屬回收價值（ 加工成本+毛利） 基本在5000元至8000元之間。 假設5%-20%的合理毛利率， 我們可以反推出“ 處理1噸廢舊電池僅回收鎳鈷金屬” 的加工成本大概為4500元， 1000元。 接下來我們選擇2021年12月21日至2022年6月30日這一期間作為我們分析廢舊電池鋰金屬回收成本的重要時期。 因為在這段時期， 系數經歷了從90%上漲至107%又回落至100%下方然后再次突破110%的震蕩過程， 市場在一定程度上尋找某種均衡； 同時， 電碳價格在這一時期也出現了短暫的均衡。 大膽假設一個“ 鋰金屬回收成本” ， 在這一時期的前面10天， 廢舊電池鎳鈷鋰金屬回收的毛利率經歷從負毛利到正毛利的跨越， 此后隨著電碳價格穩定在45至50萬區間， 毛利率得以修復并開始上下波動， 說明市場暫時達到均衡狀態。 這個“ 鋰金屬回收成本” 為“ 處理1噸鋰電池廢料回收鋰金屬” 的成本， 大概為25000元， 5000元。 這個成本太高或太低， 系數的陡然變化都不應該出現在2021年12月， 或者晚一些， 或者早一些。 此后， 隨著系數的快速攀升（ 市場競爭的加劇） ， 毛利率迅速下滑； 而鎳鈷鋰回收價值與電碳的相對關系則相對穩定， 由此也能夠印證“ 碳酸鋰回收成本” 大概為25000元左右。 如果全行業“ 加工1噸鋰電池廢料回收鋰金屬的成本” 為25000元這一假設成立， 那么剩下的就很好計算了。 NCM523正極材料理論含鋰量為7.19%， 考慮到負極、 電解液、 方殼等重量， 以及退役電池的鋰耗損， 廢舊電池的鋰金屬約為2%， 換算為碳酸鋰則為10.64%， 90%的回收率夠高了吧， 最終換算為碳酸鋰的比例為9.57%。 也就是說花費2.5萬元加工1噸鋰電池廢料可以回收95.7公斤碳酸鋰。 也即， 在廢舊電池獲取成本為0并且電碳價格為25萬元的情況下， 鋰金屬回收價值僅僅只能夠覆蓋加工成本。 很顯然， 鋰電池廢料從終端到回收廠， 這中間需要一個龐大而復雜的廢品回收網絡， 網絡層級越多， 中間費用越高。 如果1噸電池廢料的回收網絡成本為1萬元， 鋰金屬回收的全成本則將達到3.5萬元， 在電碳價格低于35萬元時， 廢舊電池的鋰金屬回收業務的價值為0。 可能有人會質疑“ 1噸電池廢料的回收網絡成本為1萬元” ， 這個完全是我拍腦袋拍的。 別著急， NCM532電池回收因為有鎳鈷金屬去分攤成本， 磷酸鐵鋰電池可沒有， 問題就變得簡單多了， 但這個問題得下次再聊了。

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