10月13日，化肥龍頭企業藏格礦業(000408)、湖北宜化(000422)同日披露前三季度業績預告。兩家公司前三季度業績增幅亮眼：藏格礦業前三季度凈利潤預計增幅為401%至413%，湖北宜化預計增幅為41%至48%。

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但是，單看第三季度業績表現，兩家公司業績走勢分化。藏格礦業第三季度單季凈利潤預計同比增長356%至382%，湖北宜化為同比下滑34%至45%。業績分化的背后，是在化肥價格自年內高位回落后，兩家企業非肥業務經營成果的體現。

藏格礦業、湖北宜化的業績走勢并非個例。截至10月14日，wind統計，披露三季報預告的A股化肥企業共有6家，受益于上半年化肥各品種價格的高位運行，6家企業前三季度業績增幅普遍亮眼。以業績增幅上限統計，6家企業平均前三季度凈利潤增幅接近160%，其中，川金諾預計凈利潤同比增長170%至200%，東方鐵塔凈利潤預增幅度97%至109%。

如果只統計第三季度業績，6家企業凈利潤增幅均較上半年有所回落，但多數仍處同比正增長區間。其中，鉀肥企業凈利潤增幅仍較為可觀，除藏格礦業外，東方鐵塔第三季度凈利潤增幅為41%至67%，較上半年139%的增幅有較大回落。磷肥龍頭云天化第三季度凈利潤估算為同比增長31%，較上半年120%的凈利潤增速也有明顯落差。

化肥價格高位回落

化肥企業第三季度業績增幅的回落，與各類化肥價格的高位回落有關。根據wind統計，各品種化肥產品價格普遍在第二季度達到歷史性高點，在三季度出現較大幅度回落。

在第三季度內，尿素跌幅最大，并已低于去年同期價格。據wind統計，國內尿素價格在二季度達到約3200元/噸的歷史高位后持續回落，第三季度尿素平均價格約2486元/噸，雖然仍處于歷史相對高位，但環比增幅達19%，同比降幅達9%。

鉀肥、磷肥第三季度價格同樣走低，但區間內價格仍較去年同期更高。據wind統計，國內鉀肥、磷酸二銨（64%顆粒）第三季度平均價格分別為4691元/噸、4076元/噸，均較二季度的歷史高點下滑約1成，但較上年同期仍高28%、11%。

今年秋季備肥旺季不旺，市場逆市而行，是化肥價格環比普遍走低的原因。以磷肥為例，卓創資訊分析師肖莉表示，磷肥上游主要原材料硫磺、硫酸價格不斷下滑，導致磷肥企業成本降低；另外復合肥開工低位，對磷酸一銨需求支撐不足，而磷酸二銨在社會庫存相對充足的情況下，成本失去支撐。

展望后市，尿素價格已企穩并小幅回升，磷肥、鉀肥價格仍處回落態勢。

9月以來尿素價格累計回升約7%，中信期貨化工研究團隊胡佳鵬認為，四季度尿素供需預期寬松，但是采暖季煤炭價格和企業冬儲需求或將托底尿素價格。鉀肥進口依賴度較高，白俄羅斯和俄羅斯為全球鉀資源儲量第二、第三高的國家，俄烏局勢的變幻或將對鉀肥價格構成支撐。

非肥業務或將成為下半年業績增長點

在化肥價格年內先揚后抑趨勢日益明顯的背景下，相關企業下半年的業績增長點或取決于非肥業務的經營成果。擁有鹽湖資源的鉀肥企業，憑借新能源汽車行業的強勢增長占據先機。

依靠青海察爾汗鹽湖的資源稟賦，藏格礦業鉀肥、碳酸鋰“兩條腿走路”的趨勢越發明顯。2020年、2021年，公司碳酸鋰營收貢獻度從3%提升至26%，至今年上半年已提升至48%；此消彼長之下，應用于鉀肥的氯化鉀產品營收貢獻度降至今年上半年的51%。

藏格礦業方面表示，前三季度國內外新能源汽車行業繼續快速發展，動力電池原材料需求旺盛，公司碳酸鋰產品銷售價格相比上年同期上漲且維持較高水平。2022年，藏格礦業目標全年實現碳酸鋰產量 1萬噸以上，2021年公司碳酸鋰產量為7553噸。

云天化同樣強調非肥業務的重要性。云天化透露，前三季度公司非肥產品盈利能力和占比進一步提升。云天化非肥業務板塊主要包括聚甲醛、飼料級磷酸鈣鹽等，上半年相關產品價格維持高位運行，板塊毛利達17.75億元，同比增加9.69億元。此外，云天化新建的10萬噸/年磷酸鐵裝置已于9月進入全面投產階段，或將在第四季度成為公司的新增長點。

湖北宜化的非肥業務為服務于建材業的聚氯乙烯，該產品占公司約三成的營收比重，但三季度以來聚氯乙烯價格同樣陷入調整。此外，湖北宜化透露，部分子公司于今夏高溫期停車檢修，導致經營業績同比下降。據悉，今年8月高溫期間，湖北省響應國家“讓電于民”政策，組織化工企業錯峰生產，并針對省電額度給出相應補貼。