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自2015年以后，游戲板塊主要經歷了云游戲（2019-2020年）、元宇宙（2021-2022年）、AI（2023年）三輪行情。我們認為，政策變化、游戲版號發放回歸常態、供給端大幅改善驅動游戲行業短期重回高增長，預計未來2-3個季度利潤端都處于上升期。
復盤三輪行情，元宇宙行情演繹時，游戲行業正面臨未成年人監管、版號暫停發放，基本面不支持行情發展。而云游戲和AI行情背后都是政策、版號、供給端的三重因素向好。從級別來看，元宇宙行情下游戲板塊上漲不到50%，而云游戲和AI行情下板塊均有翻倍漲幅。
具體到本輪行情，AI帶動了游戲板塊的降本增效與玩法創新。
AIGC（生成式人工智能）既可以應用于素材生成、降低團隊溝通、產出試錯等產出環節的成本，又能以較低成本、較快速度對研發方向的可行性進行初步驗證，這是AIGC工具對于研發端的提升。此外，圍繞AI的自然語言生成、圖像生成、智能NPC能力，游戲創意也有望更加豐富，AIGC原生游戲及創新玩法已初具雛形。
與此同時，由于海外3A游戲大廠的研發重心集中在主機和電腦端，在手機游戲市場，中國廠商在研發和商業化上全球領先，在付費模式、手游的研發和運營方面大幅領先海外大廠。目前海外大廠大多選擇與國內廠商合作開拓手游市場，國內游戲出海空間廣闊。
