在中國6000多家藥企中，專門生產兒童藥物的僅有10余家，海南葫蘆娃藥業集團股份有限公司（以下簡稱“葫蘆娃”，605199.SH）便是其中之一，業內素有“北葵花，南葫蘆娃”的說法?？梢姡J娃在國內兒童藥領域頗有聲望。
不過作為市場上極為稀缺的標的，葫蘆娃藥業在2020年7月上市上市后，股價表現卻不盡人意。在當年7月10日以5.19元的發行價掛牌交易后，葫蘆娃一連拉出20個漲停板，股價一度漲至49.88元的高位，令市場為之側目。
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不過此后葫蘆娃就開始“擺爛”了，股價一路暴跌，截至今年6月8日收盤15.14元，較歷史高位已跌去了近七成。這也引起部分投資者不滿，在今年5月26日舉辦的業績說明會上，有投資者問道：“為什么公司落后其他中藥股票那么多？自身是不是有問題？”
從公司業績來看，葫蘆娃上市后業績確實出現了“變臉”，2020年營收11.62億元，同比下滑11.04%，凈利潤1.22億元，同比微增0.97%，扣非凈利潤8132.81萬元，同比下滑9.96%；2021年實現13.54億元，同比增長16.53%，凈利潤7213.79萬元，同比下滑40.63%，扣非凈利潤5042.41萬元，同比下滑38.00%。
2022年葫蘆娃業績有所回暖，營收15.15億元，同比增長11.91%；凈利潤8568.20萬元，同比增長18.78%。今年一季度營收凈利潤分別同比增長32.09%和35.59%。
截至目前，葫蘆娃雖然已構建起以兒童藥為主，與成人藥相結合的產品規劃，形成“葫蘆娃”、“葫蘆爸”、“葫蘆媽”、“葫蘆世家”等四個品牌的兒科產品系列、成人產品系列、女性產品系列和健康產品系列，擁有 343 個藥品批文，其中 66 種產品進入國家基藥目錄，112 種產品進入國家醫保目錄。
但葫蘆娃的業績驅動力主要還是來自小兒肺熱咳喘顆粒和腸炎寧兩個產品，市場上主要競品為葵花藥業的小兒肺熱咳喘顆粒以及康恩貝的腸炎寧。
與葵花藥業和康恩貝相比，葫蘆娃的競爭優勢明顯不足。葵花藥業的小兒肺熱咳喘顆粒產品的市占率近70%，在整個市場擁有絕對壟斷優勢?？刀髫悇t幾乎壟斷了整個零售藥店端的腸炎寧市場，占比高達九成。
在市場被頭部企業把持的情況下，葫蘆娃使出各種“怪招”。近期，葫蘆娃被曝在終端銷售中出現與同類產品搭售的情況。比如，有消費者在網購“康恩貝”牌腸炎寧時，卻意外收到了“葫蘆爸”牌腸炎寧。
據業內人士介紹，商家通過搭售相似產品不僅可獲得廠商給予的高回扣，還能帶動廠商的銷量。
這一點在葫蘆娃的財報上有所體現。2022年葫蘆娃的銷售費用同比增長7.09%，達到5.84億元，其中業務推廣費為4.28億元。通常情況下，藥企的業務推廣費包括市場調研費用、銷售促銷的折扣與返點費用、醫學教育費用、學術推廣費用等。
除了在營銷上耍“小動作”外，葫蘆娃在生產上也頻繁被查出問題。2022年年末，國家藥品監督管理局通告了12家企業生產的19批次藥品不符合規定，其中葫蘆娃的藥品維U顛茄鋁膠囊Ⅱ（批號：211101），被查出提取物的有效成分含量不達標。
在此之前，2020年5月，葫蘆娃子公司廣西維威制藥有限公司生產批號為181109的感冒清熱顆粒的含量測定不符合規定，被列入不符合規定藥品名單。該產品在2017年就因為裝量差異被隨州市食品藥品監督檢驗檢測中心檢查為不合格。
