智通財經APP獲悉，中金公司發布研究報告稱，考慮到鋰需求持續高增長，對于一個處于“超級周期”中的品種，其價格中樞下移的時間點可能需要等到供給結構性過剩、倒逼高成本供給出清時才會出現。在此之前，預計價格或將跟隨產業鏈內供需動態平衡而有所波動，面臨的不確定因素較多。今年下半年，下游補庫和終端需求增長仍然需要高成本供給的補充，均衡價格需要高于邊際成本價格才能刺激新產能持續投入。在此假設下預計今年鋰供給可能出現小幅過剩，鋰價難以出現去年的極端上漲行情，或將在15-20萬元/噸的位置得到有效支撐，下半年價格中樞或位于30萬元/噸。
▍中金公司主要觀點如下：
(資料圖片)
碳酸鋰價格“過山車”是供需、產業鏈庫存周期共同作用的結果
區別于傳統工業金屬，鋰是一個處于成長期的品種。一方面鋰行業產業鏈較長、供需兩旺，其供需規模在過去三年內幾乎擴張了一倍，產業鏈內庫存絕對值也隨之增長，中下游積極備庫擴產也對基本面產生較大影響;
另一方面，鋰資源開發的項目周期遠長于中下游生產周期，不確定性也更強，在供不應求的階段，中下游生產商容易產生“資源焦慮”而對原材料進行提前備庫。
2022年至今，單噸碳酸鋰價格從25萬元上漲至56萬元的歷史高位，又快速下跌至18萬元以下，碳酸鋰價格“過山車”是供需、產業鏈庫存周期共同作用的結果。
預期供給增量可觀，但需重視干擾因素
從全球資源總量的角度來看，鋰并不稀缺，但兼具大規模、高品位、易于開采的鋰資源項目稀少，新項目投產干擾因素較多。一方面，鋰行業內大規模投資進入較晚、技術和高效率開采仍有較大的進步空間;另一方面，鋰資源和冶煉產能在全球分布錯配，2022年澳洲和南美的鋰原料產量分別占全球42%和35%，而中游鋰鹽精煉產能中接近70%位于中國。
這些因素共同導致鋰供給相對剛性、產出不確定性較強的特點，主要表現為鋰資源總量和即期產能間存在較大差異、即期產能和實際產量之間也存在一定差距、計劃投產項目容易面臨干擾而遞延這三個方面。
預計2023、2024年全球鋰供應達103.6萬噸、131.6萬噸LCE，同比增速為38%、27%，西澳的鋰輝石和阿根廷鹽湖或將貢獻大部分增量。2025年及以后，北美和非洲的綠地項目有望貢獻主要的供給增量。相比于海外項目，國內鋰資源產區規模偏小，未來或通過加強國內鋰資源開發、海外投資、回收料補充這三種途徑來提升資源可控度。
總量上全球鋰供給增速可觀，市場對于鋰供給過剩預期漸濃，但注意到鋰供給兌現的不確定性較大、面臨的干擾因素較多，如技術、天氣、環境保護、資源國政策許可等。此外，遠期來看，供給過剩預期下，部分尚未投產的高成本項目或面臨出清風險。
需求處于“超級周期”，產業鏈補庫節奏影響有效需求
鋰終端需求集中度較高，據測算，2022年總需求中電池占比約80%，動力電池占總需求一半以上。換言之，鋰的需求強度和電池行業，尤其是動力電池行業景氣度息息相關，相較于成熟的工業金屬其需求更容易出現大起大落的情況。整體來看預計2023年全球鋰需求同比增長41%至98.8萬噸LCE。
動力電池作為最主要的下游，預計其需求或將維持高景氣度，但增速可能逐漸平緩。預計2023年全球動力電池和電解液的鋰需求量或將同比上升51%至63萬噸LCE，2024-2025年同比增速或逐年下降，至2025年占總需求比例達到70%。
未來儲能電池可能成為下一個需求快速增長點，但由于目前占比較少，短期內難以替代動力電池對整體需求的影響。預計2023年儲能領域對鋰的消耗量或為13萬噸LCE，2025年或將達到26萬噸LCE，占全球鋰需求從2022年的11%上升至2025年16%。
年內供需平衡仍需高成本產能補充，價格支撐較強
考慮到鋰需求持續高增長，對于一個處于“超級周期”中的品種，其價格中樞下移的時間點可能需要等到供給結構性過剩、倒逼高成本供給出清時才會出現。在此之前，預計價格或將跟隨產業鏈內供需動態平衡而有所波動，面臨的不確定因素較多。
今年下半年，下游補庫和終端需求增長仍然需要高成本供給的補充，均衡價格需要高于邊際成本價格才能刺激新產能持續投入。在此假設下預計今年鋰供給可能出現小幅過剩，鋰價難以出現去年的極端上漲行情，或將在15-20萬元/噸的位置得到有效支撐，下半年價格中樞或位于30萬元/噸。
此外，提示關注鹽湖提鋰回收率上升、正極生產損耗率下降、鋰電回收增長、電池技術革新對鋰基本面的影響。長期來看，鋰供給格局也處于變化之中，地域集中度降低、縱向一體化加深、供給多極化、區域內閉環逐漸成為趨勢，考慮到中國企業積極布局海外資源以及碳酸鋰期貨的上市，中國對全球碳酸鋰定價的影響力有望繼續上升。
