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（編輯 張偉）隨著一季報披露，公募基金對地產(chǎn)債持有愈發(fā)謹慎，在主體篩選方面更加青睞國企背景的房企，民營企業(yè)方面則僅在個別頭部企業(yè)中挑選，從一季度數(shù)據(jù)看未能見到出險房企的地產(chǎn)債持倉。那么此前曾因地產(chǎn)債而引發(fā)凈值大幅回撤的基金現(xiàn)在如何了？以民生加銀旗下基金為例，此前其曾因地產(chǎn)債而遭遇較大損失，部分基金月跌幅超20%，2022年至少11只基金清盤。而一季報顯示，民生加銀旗下基金持倉中，僅剩一只國企AAA主體的地產(chǎn)債，風格較謹慎。重倉地產(chǎn)債的基金現(xiàn)在如何？由于出險后很多基金不披露后續(xù)處置，此處僅參考已有數(shù)據(jù)中最后一次披露情況。以恒大地產(chǎn)為例，wind數(shù)據(jù)顯示，恒大地產(chǎn)實質違約債券兩只，合計規(guī)模85億元，分別為“20恒大01”、“20恒大04”，此外還有7只債券尚處展期狀態(tài)。Wind數(shù)據(jù)顯示，最后一期披露有機構持倉恒大地產(chǎn)債為2021年一季報，民生加銀鑫享A持倉19恒大01市值48,901.25萬元，民生加銀平穩(wěn)添利A持倉19恒大5,143.18萬元。從上述民生加銀兩只基金2021年二季報看，前五大持倉中已經(jīng)沒有恒大的身影，但卻均出現(xiàn)了融創(chuàng)旗下地產(chǎn)債，到了2021年三季報，民生加銀鑫享A仍然有融創(chuàng)地產(chǎn)債持倉，而民生加銀平穩(wěn)添利A已于2021年末停牌。民生加銀鑫享債券A年報顯示，2021年其基金份額凈值增長率為-24.62%。事實上，據(jù)此前媒體報道，民生加銀2022年曾有11只基金清盤，因踩雷地產(chǎn)債，民生加銀多只基金業(yè)績持續(xù)表現(xiàn)不佳，部分基金甚至月跌幅超過20%。以民生加銀添鑫純債為例，2022年2月清盤前份額已跌至338.46萬份，而峰值時期9.48億。據(jù)不完全梳理，Wind基金持倉數(shù)據(jù)顯示，一季報民生加銀旗下已披露的基金持倉中，金融債占比最高，金融債及同業(yè)存單合計占總體持倉市值的90%以上。地產(chǎn)方面，wind主體行業(yè)為房地產(chǎn)開發(fā)的僅一只“21中海01”，持有基金為民生加銀月月樂30天持有A，公開資料顯示21中海01主體為中海企業(yè)發(fā)展集團有限公司，主體評級AAA。以民生加銀官網(wǎng)當前在售產(chǎn)品為例，今年以來回報率最低的一只為民生加銀家盈6個月持有期債券，區(qū)間收益-3.34%。在該只基金今年一季度前五大債券持倉中，有4只是國債，1只蘇沙鋼中票。此外，以今年1月首次境內債違約的金科地產(chǎn)為例，wind數(shù)據(jù)顯示，金科旗下兩只中票合計17.5億元發(fā)生違約，此外還有7只債券處展期狀態(tài)。機構持倉中最后一次披露持倉的時間為2021年四季末，銀華信用精選15個月定開債持有“H金優(yōu)01”市值5,400.00萬元，該只基金2021年報顯示，除金科外，持倉的資產(chǎn)支持證券中，還包括中駿、寶龍、融信等熟悉的地產(chǎn)主體。不過，2022年一季度報告中，該只基金披露的持倉中就已經(jīng)沒有房地產(chǎn)相關ABS的身影，2023年一季報披露的前五大持倉中，同樣未出現(xiàn)地產(chǎn)債身影。基金踩雷債券后如何處置？一般而言，公募債券產(chǎn)品由于風險偏好較低、對估值波動風險容忍度低、負債端流動性要求強以及公司和管理人員的聲譽風險等原因，往往傾向于折價斬倉。據(jù)媒體報道，折價斬倉是主流債券產(chǎn)品的主要處置手段，主要優(yōu)點是處置周期短、可以防范聲譽風險以及由此引發(fā)的流動性風險。但是，“斬倉”必然導致“賤賣”，資產(chǎn)回收率可能遠低于參與違約處置可獲得的兌付比例。從過去的案例來看，處置方式也可能是基金公司自己接手違約債券。2019年1月，“18康得新SCP001”未能按時兌付本息，構成實質性違約。2020年10月，新華基金宣布將以公司固有資金購買新華增強債券基金持有的“18康得新SCP001”債券。據(jù)證券時報報道，此前業(yè)內碰上違約債券，處理手法也基本相同，多數(shù)是由基金公司或股東方接盤，只不過找了第三方過券，因此并未對外發(fā)布相關公告。2020年10月30日，投資基金業(yè)協(xié)會（下稱中基協(xié)）發(fā)布施行《證券投資基金側袋機制操作細則（試行）》。側袋機制是指將基金投資組合中的特定資產(chǎn)從原有賬戶分離至一個專門賬戶進行處置清算，目的在于有效隔離并化解風險，確保投資者得到公平對待，屬于流動性風險管理工具。啟用側袋機制后，基金原有賬戶為主袋賬戶，包含特定資產(chǎn)的專門賬戶為側袋賬戶。特定資產(chǎn)包括但不限于違約債券、因重大事項長期停牌股票、債券回購等使用攤余成本法計量且計提資產(chǎn)減值準備仍導致資產(chǎn)價值存在重大不確定性的資產(chǎn)，以及其他長期流動性缺失或無法合理估值的資產(chǎn)。不過，業(yè)內人士稱，截至目前披露實質采用該機制的產(chǎn)品寥寥無幾。
