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彩訊股份(300634)

事件 公司發布2023年半年度報告，報告期內實現營收7.33億元，同比增長25.07%；實現歸母凈利潤2.51億元，同比上升152.21%；扣非歸母凈利潤1.16億元，同比上升32.03%。其他非流動金融資產期末余額較今年年初增長209.85%，主要系公司持有基金投資的航天軟件在科創板上市，致使公允價值變動增加。

營收凈利潤雙增長，研發投入夯實主營業務產品線。公司發布2023年半年度報告，報告期內實現營收7.33億元，同比增長25.07%，業績超預期。實現歸母凈利潤2.51億元，同比上升152.21%；扣非歸母凈利潤1.16億元，同比上升32.03%，增速放緩。報告期間，公司研發費用為1.36億元，同比增加24.63%，研發費用主要用于3D云渲染、數字人、自然語言處理等技術。另外，由于收入規模增長，人工及外采成本隨之增加，同比增加54.93%。我們認為，公司研發投入有效落實于產品業務線，帶動業績增長，合理規避了因成本擴大而導致的業績壓力；各產品線營收均有增長，協同辦公、智慧渠道以及云和大數據產品線在報告期分別增長31.82%、14.58%和47.72%；新技術研發有望向多場景應用拓展，持續應對市場需求變化，長效推動各業務增速。

“雙中臺體系”實現技術、產品、研發落地，保有強競爭力。“雙中臺體系”提升運營效率及業務創新能力：IT中臺復用率從2021年的58%提升至85%，降本增效效果明顯；運營中臺增速樂觀，目前已達1000多個可復用模版，其孵化的產品已實現可控規模、籌備時間縮短以及開發成本降低等成效，在行業和客戶內部獲得多項大獎，并于報告期內納入2023中關村論壇國際技術交易大會百項新技術新產品榜單。“雙中臺體系”發展過程中，公司覆蓋了人工智能、云計算、大數據、區塊鏈、虛擬現實等一系列核心技術，并借助數據+、安全+、智慧+賦能數字化辦公、營銷與運營各場景的業務創新能力。公司利用底層技術架構，通過合作自主研發的AI Motion動作隨動系統，探索基于“點云-拓撲-模型技術棧”的AIGC-3D建模技術路線，以及核心技術能力如RTI(Real-time Interactive)場景和實時角色互動，這些技術將在新的元宇宙生態中創造更多的業務場景和發展機遇。

云業務與移動云合作，拉動國資云市場空間快速增長。國資云以運營商為主體，三大運營商云業務增速均超過100%。公司不斷向B端和C端擴展云業務，其中移動云收入達503億元，同比上升108.1%：簽約云大單超6200個，央企國企上云項目超3700個，綜合實力邁入國內業界第一陣營。公司為運營運維提供開發支持，包含企業上云的配套服務、云平臺的構建、云遷移和云平臺運維等。云計算成為推動增長的重要驅動力。

AIGC擴展應用多場景，打開產品線成長空間。公司高度關注AIGC技術及AI技術的開發和應用，并將其融合到現有產品矩陣中。在三個主要產品線上，公司積極探索多種場景下的應用。國內與大語言模型的合作包括百度文心一言、阿里通義千問、智譜ChatGLM；RichMail智能郵件已實現智能化升級，可完成智能生成、智能摘要、智能處理、智能翻譯等任務；5G消息Chatbot系統、虛擬數字人智能助理、智能外呼等功能均已結合AIGC能力，助力產品智能化、服務質量及用戶體驗。

投資建議 我們預計，公司2023-2025年凈利潤為3.09億元、3.97億元、5.01億元，EPS為0.69、0.89、1.12，對應市盈率分別為33、26、20倍。我們看好公司未來發展，維持“推薦”評級。

風險提示 下游需求景氣度不及預期的風險；信創進度不及預期的風險；AI產品研發和落地不及預期。

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