久期財經訊，6月26日，惠譽將遠洋集團控股有限公司(Sino-Ocean Group Holding Limited，簡稱“遠洋集團”，03377.HK)的長期外幣發行人違約評級(IDR)從“B-”下調至“CCC+”，將其高級無抵押評級從“B-”下調至“CCC+”，回收率評級為“RR4”。惠譽同時將遠洋集團6億美元次級永續債的評級自“CCC”下調至“CCC-”，回收率評級為“RR6”。上述所有評級均已從負面評級觀察狀態中移除，并同時撤銷所有評級。

下調評級的原因是，遠洋集團的獨立信用狀況(SCP)進一步從“ccc+”下調至“ccc”，這主要是由于遠洋集團的流動性安全邊際較低，且中短期內債務到期較多。

(資料圖)

鑒于遠洋集團的最大股東中國人壽保險股份有限公司(China Life Insurance Company Limited，簡稱“中國人壽”，02628.HK，A/穩定)為前者提供的支持，惠譽依據其《母子公司評級關聯性標準》，基于遠洋集團“ccc”的獨立信用狀況上調一個子級得出發行人違約評級。

由于商業原因，評級已被撤銷。

關鍵評級驅動因素

大量債務到期: 截至2022年底，在銷售額下降并償還了債務和供應鏈資產支持證券后，遠洋集團的可用現金余額從2022年上半年的146億人民幣大幅降至46億元人民幣。惠譽認為，該公司現有的最新可用現金可能不足以支付未來12個月到期的資本市場債務(不包括銀團貸款)，2023年下半年至2024年上半年的債務總額約為146億元人民幣。

銀團貸款再融資: 惠譽估計遠洋集團有大約50億元人民幣的銀團貸款將于2023年6月到期。該公司表示，已獲得三個月的延期，并可能以增信方式進行再融資。惠譽預期，中國人壽與國內主要金融機構關系密切，正積極協助遠洋集團進行洽談。惠譽指出，遠洋集團已獲得超過三分之二的銀團貸款債權人的批準，撤銷了其與2022年業績掛鉤的違約事件。

依賴資產處置: 過去一年，出售或以投資物業(IP)組合為抵押進行融資一直是遠洋集團本償還資本市場債務的主要融資渠道之一。該公司仍有部分優質的投資物業資產可供出售，包括北京、杭州和深圳的商業和辦公樓資產。然而，惠譽認為，從資產出售中獲得現金存在很高的執行風險以及時間上的不確定性。

銷售表現低于市場平均水平: 根據中國國家統計局的數據，截至2023年5月，市場的平均銷售額增長了8%，而遠洋集團的平均銷售額下降了2%。惠譽認為，該公司的項目啟動計劃可能影響了其今年的銷售業績，由于2022年下半年的基數較高，預計2023年的銷售額將同比下降5%。

惠譽指出，購房者仍然更青睞于國有開發商，而不是大多數民營開發商。公司流動性狀況的負面發展也可能影響購房者的信心，這可能導致惠譽的銷售和現金流預測出現下行風險。

基于母公司支持上調一個子級： 中國人壽及其相關實體通過認購其在岸和離岸債券、參與資產收購和參與項目融資，為遠洋集團提供了支持。中國人壽管理層也公開證實了支持遠洋集團的意愿。惠譽預計，在遠洋集團的董事會變更完成后，中國人壽將加強對遠洋集團經營和融資的監管。中國人壽支持的重要性和可持續性是維持子級上調的關鍵。

評級敏感性

評級敏感性不適用，因為評級已被撤銷回。

發行人簡介

遠洋集團是一家總部設在北京的全國性房地產開發商，業務專注于一二線城市。該公司在港交所上市，主要股東包括中國人壽及大家人壽保險股份有限公司(Dajia Life Insurance Co., Ltd.)。

關鍵詞